《中国企业家》：建行上市破题

　　“建行好得出人意表！”——10月3日香港《明报》以此做大标题，形容其投资价值，称招股“盛况可期”；而随后路演盛况，亦完全可以套用“出人意表”（出人意料）一词：计划出售的264.9亿股建行股份，不仅得到郑裕彤等地产富豪的追捧，而且向国际机构投资者发售的251.62亿股（占总股份95%）在10月5日路演第一天即被认购一空，大量国际资金涌入香港市场，市场资金隔夜拆借利率更是风生水起。 

　　得此追捧，显然不在建行管理层事先意料中——正式路演开始前，建行管理层和承销商还曾担心市场反应惨淡，特地把招股价上限从2.55港元调低至2.25港元；如今，市场反应热烈，信心大增的建行管理层在公开招股前夕又将招股价指导区间从原先初定的1.80-2.25港元/股提高至1.90-2.40港元/股。 

　　建行成功招股，意味着国有银行上市长跑破题在即。 

　　最后冲刺4个月 

　　回看建行上市最后冲刺不到一年的时间里，其“出人意表”实在不止一次。第一次是今年3月份建行原董事长张恩照受贿事件引爆，郭树清以国家外管局局长之身执掌危局；第二次是4个月之前，建行舍弃花旗，闪电联姻美洲银行，令国内外同业侧目。 

　　一般来说，申请在香港主板上市的企业从递交上市申请表格到完成招股最后挂牌上市，需要半年左右的时间。建行董事长郭树清曾在今年5月表示，在今年12月挂牌可能太迟，建行的目标是11月完成。不过临近11月，有消息称，一直上市未果的“领汇基金”有望上市，建行为免与之“撞期”，管理层当机立断，上市宜快不宜拖。 

　　据接近建行的投行人士告诉《中国企业家》，在国内监管部门制定的建行、中国银行及中国工商银行海外上市时间表中，建行须于今年内挂牌，而且要严格执行。建行自2003年底获中央外汇储备注资后，原定于去年底至今年初上市；但改革和招商工作进度逊于预期，使得上市计划被迫一拖再拖。根据监管部门的计划，建行在十月挂牌后，约相隔三至四个月，待市场有喘息之机后，再安排另一个大规模的新股集资活动——中国银行上市。若建行一再延迟上市，市场未必能够在短时间内消化这两宗集资活动。 

　　另有消息称，为使今年七月才递交正式上市申请的建行能在十月展开路演，香港交易所合法行使酌情权，在一些方面给予建行豁免。不过香港联交所对此并未予以证实。 

　　追溯建行上市最后冲刺的步伐，还要从6月17日建行与美洲银行在镁光灯前完成“第一次握手”的那天开始。当夜，担当建行上市财务顾问的中金公司项目小组成员立即南下香港，与投资者进行沟通；7月初建行将上市排期申请表格如期递交到香港联交所。此后的2月，建行上下对“上市”一致噤声，埋头于内控治理和提高利润的改革，期间毕马威会计师事务所开始对2005年上半年财务报表展开审计，以致招股书几易其稿。 

　　直到9月8日，港交所上市委员会对建行进行了非正式上市聆讯，提出两大质疑：一是审计抽样调查的呆坏账数据是否足以使投资者全面评估风险；二是三家保荐人与建行关系过密，缺乏独立性（摩根士丹利和中金公司长期担任建行财务顾问，而中金公司由摩根士丹利与未实施股份制改造的建设银行在1995共同投资设立，建银投资则是股改时从建设银行分立出去的机构）。 

　　业内一度认为建行上市日期因此可能拖后。建行行长常振明等一班人马遂紧急南下香港与监管部门协调；到9月22日港交所上市委员会举行正式聆讯时，港交所认可了摩根士丹利的独立性，也未对资产核算方式提出较大异议，建行得以顺利通过。 

　　此后上市准备工作便

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