房汉廷：中国创业投资发展陷入相对停滞阶段

  2004年8月9日  

　　新浪科技讯 《中国 创业 投资发展报――2004》于8月2日发布。从报告上看，全国创业投资行业出现了相对停滞现象，相较2002年，创业投资机构与创业资本总量都出现了大幅度的缩减。但报告也显示了诸多亮点，其中，政府的引导作用仍在持续加强，各类科技计划在促进经济发展特别是高新技术产业发展方面起到了有效的引导作用。透过报告，我们能够清晰地看到中国创业投资的发展主线，和一些在发展中需要解决的问题。

一、2003年中国创业投资发展的主要特点

　　从中国创业投资总体调查情况看，2003年基本上延续了2001年以来的调整态势，全国创业投资行业出现了相对停滞现象。

　　一是创业投资机构大幅度缩减。2002年调查时我们可统计样本为296家，2003年下降为233家，降幅近1/3。产生这种现象的主要原因是很多创业投资机构撤出或正在撤出创业投资行业。如在北京地区有接近1／3的被调查单位明确表示已经不再从事创业投资，而转向其他等业务。

　　二是创业资本总量出现了大幅度缩水。创业资本与创业投资机构的变动趋势基本保持一致。在2000年以前呈快速增长的态势，增长率超过70%。2000年后增长速度明显放缓，增长率下降比较明显。创业资本总量在2002年达到最高，接近1995年创业资本总量的14倍。2003年创业资本总量呈下降趋势，且下降幅度较大。2002年创业资本总量581.5亿元，2003年缩减为500.5亿元，减少81亿元。

　　三是政府及政府性资金比重下降，民间资本增加迅速，一些地方政府开始尝试间接支持创业投资发展的方式，并收到比较好的效果。政府及政府性资金占40%左右，民间资本占60%左右，成为创业投资的主要资金来源。如何建立新的运行机制，进一步发挥政府资金的引导作用，吸引民间资金和境外资金等非政府资本，进入创业投资行业，进而加强对高新技术产业的支持，已经成为各地政府关心的热点问题。在这个方面，上海、江苏、天津等地已经开始按照以色列yozma基金 的模式进行尝试，并收到了较好的效果。

　　四是创业投资机构继续向发达地区集聚，但北京的地位有所下降。2003年创业投资机构仍然是集中在经济较为发达的地区，例如：上海、广东(主要集中在深圳)、北京、天津、浙江、江苏等区的创业投资机构数量占全部被调查机构总数的60%以上。资金的地区分布集中程度更高一些，北京、上海、广东、天津、浙江、江苏等经济发达地区的资金总量占全部调查所得的境内创业管理资金总量的76%。上海、浙江、天津、深圳都超过了北京的创业投资集中度，说明北京创业投资的地位有所下降。

　　五是创业投资项目的行业集中度比较高。传统制造业、新材料工业、医药保健、it服务业、生物科技、软件行业等是2003年中国创业投资最为集中的6个行业，集中了当年全部创业投资案件的52.1%，而环保工程、网络行业、消费产品和服务、计算机硬件行业、零售和批发、资源开发工业、媒体和娱乐业和核应用技术等行业所获得的创业投资项目比较少。

　　六是传统产业成为创业投资的新重点。2003年创业投资的绝大多数依然集中在了高新技术产业，但是传统产业所占比例显著增加 。无论是投资金额，还是投资项目，高新技术产业仍然是2003年创业投资的绝对重点。从投资金额上看，高新技术产业占79.8%，传统产业占20.2%；从投资项目上看，高新技术产业和传统产业分别占73.1%和26.9%。2003年创业投资的这种行业分布与2002调查的总体趋势一致，也基本上与国外类似。但是，我国高新技术产业投资项目所占比例连续两年呈现出显著下降的趋势，而传统产业所占投资比例则显著上升，较上年上升了12.7个百分点。

　　七是创业投资开始向项目后段倾斜。从不同阶段投资金额的分布看，2003年中国创业投资的一个显著特点是成熟阶段所占比重骤然上升，比2002年增长了近3倍，成长阶段与2002年大体相当，而种子阶段等其他三个阶段的投资分布明显下降。

2003年中国创业投资阶段分布：投资项目与投资金额表
　　八是单个项目投资强度加大，有从财务投资人向战略投资人转变的趋势。2002年单个项目投资强度为870万元，2003年上升为920万元。2003年的实际项目投资中，国外机构单个项目投资最多为3亿元人民币，国内机构为2.1亿元人民币。

1994-2003年中国创业投资规模及其变化
　　九是创业投资与国家科技计划相关性比较大。在2003年投资项目中，58.4%的项目属于国家认定的高技术项目。这些高新技术项目( 企业 )主要包括由省级政府认定的，同时也包括地方政府认定的新办高新企业(含项目)。在2003年全部创业投资项目中，10%左右获得了诸如863计划、火炬计划、中小企业创新基金等科技计划的支持。在国家科技计划的支持中，863计划支持的项目所占比例最高，为34.7%，火炬计划和其他部门的高新技术计划支持的项目次之，都为26.5%。由此可见，各类科技计划在促进经济发展特别是高新技术产业发展方面起到了有效的引导作用。
　　十是创业投资机构经营情况没有实质改观。据不完全统计，截至2003年底，全国200多家创业投资机构累计投资项目2660个，累计退出项目500多个，其中2003年退出项目170多个。从累计创业投资项目的调查情况来看，截至2003年底，在被调查创业投资机构的2000多个累计投资项目中，已上市的项目占4%，准备上市占8.9%，被其他机构收购的项目占9.8%，原股东(创业者)回购的项目占4.5%，管理层收购的占2.9%，继续运行的占65.0%，清算的项目所占比例为仅4.9%。可见，2003年全国创业投资项目的总体运作情况与2002年大体相同，基本上处于同一水平。
二、中国创业投资发展中需要解决的问题
　　1、税负问题。创业投资是一个投资管道，不应该成为一个纳税主体。但限于中国现行税制，创业投资机构和普通投资一样，需要缴纳税收。调查显示，2003年创业投资机构的当年收入为8.6亿元，上缴税收9727.5万元左右，其中所得税6387.4万元。创业投资机构的平均收入约为1200万元，平均上缴税收143万元，其中所得税的平均值为94万元。
　　调查显示，50%以上创业投资机构的税收占当年收入比例超过了10%，其他行业的该比例一般在10%以下，由此可见，中国创业投资机构的税收负担比较大。调查还显示，50%以上的创业投资机构的所得税占上缴税收比例达到了70%以上。因此，对创业投资机构的税收激励应该先从所得税着手。
　　2、融资问题。中国的创业投资机构基本上是以公司形式注册的，其再融资过程受到公司法及老股东的很大制约，经过一些项目投资后都不同程度地出现了资金枯竭问题。根据本次调查，创业投资机构经营困难的有16.4%是后续融资不力。
　　造成创业投资机构融资困难，不能单纯地归咎于创业投资机构本身，而要更多地从中国的创业投资机构制度安排上找原因。目前一些国家比较成功的做法是设立“基金的基金”，如以色列的yozma和澳大利亚的iif基金。
　　3、定位问题。调查显示，有40%的机构认为政策不明朗制约了创业投资在我国的发展。如果不改变这种状况，创业投资就不会有一个稳定的预期，影响投资者对创业投资事业的信心，使创业投资机构的数量和资金额没有较大的增长，从而制约了创业投资快速发展。
　　4、创新基金、创业投资、中小企业板绿色通道问题。创新基金可以为被投资项目提供第一推动力，创业投资可以满足被投资项目第一次外源性融资，中小企业板可以实现财务投资人与战略投资人价值互换。目前的缺陷是三者割裂，没有形成一个系统安排。
　　5、建立全国性的创业投资协会问题。造成创业投资发展的被动局面，与缺乏有效的行业协会组织密切相关。后续工作，应该在创业投资管理办法制定的基础上，尽快成立全国性创业投资协会，发挥行业自律、信息交流的作用。 （作者：科技部研究中心创业投资研究所 房汉廷）

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