2008年酒类行业蓝筹股

葡萄酒——攻城拔寨+结构调整

    经过这几年的发展，我国葡萄酒行业迅速成长起来，从人均年消费额目前约为10元/人左右来看，葡萄酒的消费市场还有巨大的开拓空间。

    在经过前几年的调整后，整个行业开始转型。中高档发展成趋势，行业利润增速远超收入增速也说明市场消费的重心逐步上移，企业利润也逐步集中于中高端。

随着酒庄酒等高档酒的开发，对未来吨酒价格抱持乐观态度，目前葡萄酒的吨酒价格在2.6万元左右，我们对葡萄酒未来5年的单价的复合增长率为7.5%，预计2008年吨酒价格可达到3万元左右。

    行业焦点主要有以下三点：

    成本

    从成本来看，葡萄约占成本40%。今年的葡萄价格比去年略有上涨，但葡萄成本不是完全在第二年反应，而是一个连续的过程，我们预计整个行业的毛利率会有微幅下降，但是对于本身毛利率就较高的龙头公司，成本影响程度比较小。我们仍然看好张裕A 的业绩增长。

    政策推动

    新国家标在今年强制执行，将加强整个行业的质量提高，促使产品向中高档集中，而且也能进一步增强行业的集中度。我们仍然看好龙头公司的发展以及在行业中地位的增强。

进口竞争

    目前进口葡萄酒的增长较快，但我们认为还对国内葡萄酒造不成较大的威胁。因为，进口酒中大包装酒仍占据主要份额，2升以下的小包装酒占比较小；在国内通路、渠道不占优势，短时期内难以大规模渗入市场，对现有国内品牌冲击较小；中高档葡萄酒的龙头公司发展空间巨大。

张裕Ａ提价预期将促使公司享受估值溢价

    我们判断公司已具备提价的条件

    近期食品饮料行业优势企业均出现了提价行为，根据我们对葡萄酒行业跟踪以及综合对终端所了解信息分析，认为公司现在已经具备了提价的条件并有可能随时进行提价：

    首先我们认为公司提价是近几年实施“4＋1”品牌战略的必然选择。公司“4＋1”品牌战略将公司产品牢牢锁定在中高档区域，这一战略不仅能保证公司产品能有很好的利润，更重要的是通过产品中高档定位拉大了公司品牌与竞争对手的差距。

    二是我们认为中国目前哑玲型消费结构短期内很难发生很大变化，这就使得葡萄酒将在近几年内仍以中高档产品消费为主。

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