2008年酒类行业蓝筹股

    2008年大力发展中价位酒，资产注入仍是最大看点，维持“增持”评级

    公司2008年的主要任务是理顺高档产品五粮液酒的销售价格和体系，不增加五粮液的销量，大力发展中价位的系列酒。在2007年下半年提价、控量的情况下，公司的销售价格体系，及与经销商的关系已经有了一定好转。公司表示2008年五粮液不会再扩张销量，而是以提价和理顺价格关系为主。

    2008年资产注入将是最大看点。如果仅按公司目前经营的格局和经营业绩，不考虑资产收购，调低2008、2009年每股盈利为0.53、0.68元，目前的估值已经偏高，所以公司的股价已经在一定程度上反应了对资产注入的预期。考虑到公司的业绩在未来几年还是有30%左右的增长率，以及确定存在但是时间不定的资产收购带来的业绩增厚，仍然维持“增持”评级。但是调低2008年的目标价格。

泸州老窖持续快速增长可期

    提价空间仍然存在

    国窖1573在2007年实现了较大的增长，预计销量为2200吨，增长幅度超过50%。随着茅台和五粮液的提价，作为高端白酒的国窖1573涨价空间也随之显现。1573的极限原酒产能在3000吨左右，产量有限，对于酒价的稳定和提升都起到了良好的支撑作用。公司通过推出封坛年份酒系列来不断拉升高端酒的市场形象。老窖特曲2007年预计销售在5500吨左右，并没有因为提价带来销量的减少，说明市场接受程度良好，为公司将产品档次提升到接近200元/瓶的目标打下基础。

存在较高分红送股可能

    泸州老窖股改时承诺，股改后五年的现金分红比例不低于公司当年实现的可供投资者分配的利润的70%，预计2007年每股分红可能超过0.5元。考虑到公司绝对股价较高，不排除公司送股的可能。

武陵酒业有望启动酱香市场

    公司入主武陵酒业以后，希望通过对该企业系列品牌的打造来分享酱香型市场的空间，实现在中南重点地区的突破。据了解该酒已经成为常德市政府指定用酒。

综合评价

    我们预测公司2007年每股收益为0.87元/股。考虑到春节期间销售超预期，我们预计一季度公司业绩存在大幅增长的可能性。全年业绩也有望超过预期，我们调高公司2008年和2009年的白酒业务每股收益到1.42元/股和1.85元/股，加上华西证券业务，预计公司每股盈利可以达到1.72元/股和2.02元/股，对应2009年PE为35倍。公司白酒业务增长势头喜人，考虑到公司未来具有持续提价的空间以及老窖特曲存在销量大幅增长的可能，我们维持推荐评级，目标价格区间78-90元。

风险提示

    若经济出现不景气，将影响白酒提价的空间；如果公司销售策略出现失误，增速可能低于预期。

水井坊经营情况向好

    水井坊2007年销售稳健增长

    水井坊是全兴集团推出的高档白酒，自2000年

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