深创投vs软银赛富：机会的错失与机制的胜利
时间:2008年01月11日 作者:商界评论 点击:
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k" href="http://www.em-cn.com/chuangye" target="_blank">创业板的制度创新
创业板的指日可待，给了深创投一个值得期许的未来。但是，期待了8年的中国创业板仍然没有太多制度上的突破。
首先，没有将拟上市公司准入备案制代替审批制。一个公司的股票能否在资本市场交易及价格的高低应交由市场决定。当受资本市场青睐的企业一时无法通过行政审批上市公募之际，企业有买壳、借壳的冲动，资本市场也会接纳迫不得已走“旁门”者；于是“壳”成了资源，惨淡经营的上市公司有了以“壳”求生的法宝。科技的发展日新月异，市场会自动修正哪个方向最有“钱途”的判断，而行政审批的调整注定会慢三拍。
其次，没有做市商制度。创业板以机构投资者为主体，它们的交易量大而频次低，结果是交易清淡甚至根本无法交易。做市商就是合法、透明的“庄家”，它同时挂出某支股票的卖出价和买入价。海外板股票的日常交易都是在做市商与投资人之间完成的。做市商愿意做某支股票本身就代表了市场对该企业的认可，有三支以上的做市商是监管部门批准企业上市的重要指标。
最后是对创业板前途的规划。香港创业板的边缘化说明，创业板寄生于主板，创业板企业以升板为“正果”的制度安排效果不佳。而以主板为竞争对手独立的纳斯达克却欣欣向荣。美国市值最大的5家公司中,纳斯达克就拥有了英特尔、微软、思科三家。戴尔、美国在线、Google也不会以“升”入纽交所为荣。
因此，即将推出的创业板无非是在现有的交易体系内增加一个进入门槛相对低些的板块而已，缺乏实质性的制度创新有点令人失望。如果把对拟上市公司的利润要求从500万元到5亿元分为20个档次，相应地设立20个交易板块，中国的多层次资本市场岂不是一夜就建成了？
创业板与主板的差别在于管理思路。只要你的企业合法设立，只要有投资人、做市商愿意交易你的股票，只要你保证信息披露的真实性，我就批准你公开交易，这就是创业板的真谛。微软
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