一个值得关注的财务指标EVA
时间:2007年04月11日 作者:Fname 点击:
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2003年11月《财经》杂志发布了2002年《中国上市公司价值创造和毁灭旁排行榜》，这是思腾思特中国公司和《财经》杂志合作连续第三年发布《中国上市公司价值创造和毁灭旁排行榜》，该排行榜日渐引起市场（特别是资本市场）的重视，中国证监会对此给出了积极的评价，证券分析师考试教材也把EVA的计算和分析方法纳入其中。排行榜以EVA（经济增加值）、MVA（市场增加值）和FGV（未来成长价值）作为主要依据。这使我们再一次关注相关指标，特别是其中的主要指标EVA的内涵和意义。
EVA（Economic Value Added）即公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额，是经济学家称之为"剩余收入"的一种概念。EVA不仅是一种有效的公司业绩度量指标，还是一个全面财务管理的架构，思腾思特公司已将EVA系统发展成一套先进的企业管理的工具，在全球推广。从本质上看，EVA是一项财务指标，而围绕EVA发展形成的企业管理工具正是从计量公司剩余价值开始的。《财富》（Fortune）杂志称EVA为"当今最为炙手可热的财务理念"，揭示了EVA的本质是一项财务指标。因此笔者认为，公司的财务人员应对此有一个深入的认识和理解，这也是本文的目的所在。
EVA的渊源
如前文所讲EVA是经济学家称之为"剩余收入"的一种概念，其本质是剩余收入的计量。EVA等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income），从理论上讲，EVA指标的理论基础源于早期所开发出来的剩余收益思想，剩余收益正是EVA的思想渊源。
其理论渊源出自于诺贝尔奖经济学家默顿·米勒（Merton Miller,1990年获奖）和弗兰科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani,1985年获奖）1958年至1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文。在1957年左右，米勒和莫迪利亚尼共同发表了两篇文章，提出所谓的“莫迪利亚尼-米勒理论”，后来被简称为“莫-米”（Mo－Mi）或“米一莫”（Mi-Mo）理论。“莫-米”理论的基本命题是：在完全的资本市场中，一家公司的财务结构（负债与股东权益比率）对其市场评价（marketvaluation）并无任何的影响。关于他们的理论，莫迪利亚尼曾说：“除了有关资本结构这方面的问题外，我认为这篇论文会成为财务领域非常重要的文献，主要是在方法论上的贡献——它将财务结构选择与投资政策的研究方法作了全面性的改变：也就是研究的重点应该是如何将厂商的负债加股东权益的市场价值予以最大化，而不是传统上强调却难以执行的利润最大化。我认为这方面的贡献更为一般化，也比前述财务杠杆的研究更具价值。”这篇论文非常著名，全世界主修企管及财务的学生都被指定要阅读。“莫-米”（Mo－Mi）理论是在完全的资本市场中不考虑税负因素的情况下讨论公司价值。此理论下的公司价值增加值即市场增加值（MVA），但在资本市场不发达的区域，MVA的客观性得不到保证，以EVA代替MVA更能客观的反映公司的价值的变化。而所得税的存在亦使财务杠杆发挥作用。
从EVA的渊源来看，其最基本的意义是度量公司业绩的财务指标，而与大多数其他度量指标不同之处在于：EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本。这一点正是我们财务人员应该深入理解之处。
EVA的计算
对于财务管理人员来说，在准确理解了EVA的含义之后所面临的问题如何准确计算公司的EVA。
1993年9月《财富》（Fortune）杂志完整地将思腾思特公司开发出来的EVA表述出来。其开发出来的EVA可以被定义为:公司经过调整的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额。以公式表示如下:
EVAt=Pt-K*At-1
其中：K为企业的加
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