华融重组德隆：从悬念到悬念
在《方案》中，德隆不仅提出了解决危机的整体思路，还制定了各机构的具体重组计划。其中在一些棘手问题上，急需新的大量注资，以填补窟窿。在产业领域，“自2003年9月至今，德隆生产性企业还贷总额达17亿元，在各家贷款银行只收不贷、部分银行挤兑的情况下，各相关企业采用多种办法，进行生产自救，确保了至今未发生大规模停产停工。但目前已进入农产品原料收购旺季，出口加工定单履约生产高峰，相关企业已无力再坚持下去，继续生产性资金支持。恳请给予正常贷款10亿元”。在金融领域，更是危机四伏。“目前德隆相关金融机构中，存在的紧急问题是中富证券保证金欠款0.6亿元，德恒证券保证金欠款7亿元，12月底前须支付的个人理财资金约10亿元。”
面对各种各样的资金黑洞，德隆希望以生产型企业尚有的15 亿至30亿元的“余值作抵押，申请15亿至30亿元的紧急贷款额度，用以解决个人债务、敏感资金以及可能引起社会动荡的突发性债务的支付”。但监管层已很难有信心再将新的注资直接交到德隆手上。于是，华融的适时介入便成为一种必然———资产的所有权还在德隆，而处置的决定权在华融。华融替债权人银行“打工”，可以视为阶段性持股，目的在于寻找新的市场伙伴，而在此过程中，德隆又具有优先权。
华融公司的使命是，利用专业化优势，采取市场化手段，充分尊重债权人的权利，努力维护债务人和投资者的合法权益，积极稳妥地完成德隆系资产的清理、处置或重组。华融托管德隆，且由政府出面，通过政策性措施和注入巨额资金为德隆输血，从而解开连环债务链，梳清股权关系，使德隆危机的不利影响可能逐步得到缓解。
对此，有市场人士指出，“这是真正意义上的重塑德隆。很明显此次中央有关领导很重视德隆的重组，但今后央行注资重组后的德隆肯定不是现在意义上的德隆了，是一个新的德隆。”重组完成后，德隆原来37个股东可能全部都要退出来，即使留下，可能也只有唐万新一人。
插曲：一揽子方案
中财国企提出的根本策略是：整体考虑，多种手段并举，市场与政策性措施共用，解开连环债务链，梳清股权关系
如何处理问题民营金融机构以及若干个金融机构之间复杂的连环债务圈，是摆在我们面前的全新难题。即使是对问题国有金融机构，如果一味补救和偿付债务，也会引发更大的道德风险。
与监管当局极为谨慎的态度和反应相比，市场上的各种力量已跃跃欲试，毕竟针对德隆的重组是自1998年广信破产以来最大规模的重组机会。基于这种认识，中财国企投资有限公司（以下简称中财国企）于今年4月间经中介机构介绍与德隆接触。中财国企的最初设想是在征得政府监管部门同意的前提下，一揽子接收德隆的21家金融机构，进行资产托管。但因德隆系的情况过于复杂，其金融信用已全面崩塌，托管不能彻底解决问题，因而中财国企提出了对其进行彻底重组的方案，首先就是要把德隆"请"出去，将股权重组与债务重组一并解决。
经过多次谈判，今年5月底，中财国企与德隆签订了这5家金融机构协议转让的框架性协议。随后，中财国企马不停蹄地与这5家机构所在地政府、银监会、证监会派出机构及德隆方面进行广泛接触，提出了一揽子整体解决以昆明商行为主的5家金融机构的连环债务的方案，拟注资5亿元，在连环债务的封闭回流中，解决近21亿元的关联债务，基本解决昆明商行与德隆系的关联债务和担保，同时减轻其余4家机构的压力，以帮助其重新树立市场信誉，恢复正常经营。这一方案的具体做法是：采用封闭债务封闭解决，通过注入5亿元资金在各金融机构间互相抵账的方式来集中解决连环债务。在这一过程中"动账不动钱"，通过同行
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